6年亏60亿，收退市警告，“牵手”凯撒，途牛为何成了迷途的“牛”？

　　曾经，途牛是人们选择跟团游的第一选择，但持续的亏损让途牛逐渐掉队，一场疫情更是让途牛迎来至暗时刻，面临退市危机。

　　作者：乒乓一言

　　留给途牛的时间真的不多了。

　　"要旅游，找途牛！"凭借这一句广告语，途牛旅游网走入人们的视野。

　　曾经，途牛是人们选择跟团游的第一选择，但持续的亏损让途牛逐渐掉队，一场疫情更是让途牛迎来至暗时刻，面临退市危机。

　　收退市警告

　　5 月 22 日，途牛发布公告称，因途牛 ADS 股票的收盘价连续 30 个交易日低于最低买入价 1 美元，公司于 5 月 18 日收到了纳斯达克证券市场（以下简称"纳斯达克"）上市资格部发布的通知函，但这份通知函并不会导致途牛立即退市。

　　根据纳斯达克上市规则，途牛有 180 个日历日的合规期以重新遵守纳斯达克的最低买入价规定。

　　通知还指出，鉴于新冠病毒造成的特殊市场状况，纳斯达克已经决定将公众持股的买入价和市值要求的合规期延期至 2020 年 6 月 30 日。因此，途牛的合规期将在 2020 年 12 月 28 日到期。

　　如果在合规期内的任何时候，途牛美国存托股票的收盘价在至少连续十个工作日内达到至少 1.00 美元，那么纳斯达克就将向途牛提供书面合规确认以终止该事项。

　　途牛方面表示："如果公司到 2020 年 12 月 28 日仍未合规，途牛可能还有资格获得 180 天的额外合规期限。同时，途牛方面指出，纳斯达克发送的通知函不会对公司业务的运营产生任何影响，途牛也将采取一切合理措施以恢复合规。"

　　六年亏损 59.78 亿

　　4 月 9 日晚间，途牛公布 2019 年业绩报告。财报显示，其去年净营收 23 亿元，较上年同期增长 1.8%；归属于普通股股东的净亏损 6.992 亿元，较上年同期 1.879 亿元的净亏损扩大 272.11%。

　　这是途牛自 2014 年上市以来的第六个亏损年。

　　数据显示，途牛自 2014 年上市以来，累计亏损了 59.78 亿元，平均下来每年亏损近 10 亿元。

　　然而同为从事线上旅游服务业务、同为纳斯达克上市的携程却在 6 年间净赚了 116.11 亿元。更为"惊叹"的是，2019 年在携程实现的归母净利润高达 70.11 亿元的同时，途牛亏损了 6.99 亿元，成为 6 年来，二者"距离"最远的一年。

　　同是从事线上旅游服务，同是服务于国内群体，为何差距如此之大？这一点，可以从二者的收入结构中得到解答，途牛的收入结构过于单一。

　　2014 年上市至今，途牛的收入结构中仅有打包旅游收入及从保险公司、签证申请等其他业务所收取的收入。2014 年，途牛的打包旅游收入占比高达 99%，截至 2019 年 12 月 31 日，其打包旅游的收入占比虽有下降，但依旧占据了 76% 的份额。

　　相比之下，携程的收入结构中，2019 年打包旅游收入仅贡献了 3.51% 的收入，占比最低；除了保险公司、签证申请等其他业务收入外，收入贡献占比最多的是交通票务收入，占比高达 39.06%；其次是酒店住宿所贡献的收入，占比 37.84%。

　　此外，途牛在其招股说明书中表示，"我们通常会事先从旅行供应商处购买某些旅行产品，以确保在高峰旅行期间或某些目的地为我们的客户提供充足的货源。"在此前提条件之下，如果途牛对高峰旅游时段或者目的地的预测有所偏差，进而导致其采购错位，很容易对其资金链产生压力。

　　而事实上，途牛的现金流表现亦远不及携程。携程在 2014 年至 2019 年期间，经营活动产生的现金净流量逐年增长，相比之下途牛的现金净流量尚在"正、负之间"徘徊。

　　此外，途牛核心创始人团队也纷纷离职。据悉，2016-2017 年间，途牛原 CMO 陈福炜以及联合创始人、总裁兼首席运营官严海锋先后离开了途牛。

　　曾经的高光时刻

　　途牛的巅峰期大约在五年前。

　　早在 2006 年，东南大学数学系"学霸"于敦德和金融系同学严海峰创办途牛时，携程、艺龙已强势占据国内的机票和酒店在线预订市场。途牛为避开厮杀，决定专注休闲旅游业务，重点发展跟团游。

　　在接下来的十年内，国人休闲旅游蓬勃发展，出境游快速崛起，途牛恰好踩中了这个金矿，在强敌包围下杀出一条血路，于 2014 年成功赴美上市，迎来高光时刻。

　　其中，在 2010 年，途牛旅游网获得 DCM 领投、戈壁跟投的 1000 万美元B轮投资。2011 年，途牛完成由红杉资本、乐天集团、DCM、高原资本等联合投资的约 5000 万美元C轮融资。

　　而在途牛上市那一年，马尔代夫的总统亚明曾特意去南京拜访于敦德，因为当时每 6 个去马尔代夫的中国游客就有 1 人是通过途牛下单。

　　2015 年 5 月，途牛获得京东 5 亿美元投资，并与京东的旅行度假频道达成了为期五年的独家合作；11 月，海航又向途牛注资 5 亿美元。2015 年第三季度，途牛交易规模一度达到 46.5 亿元，占据在线休闲旅游市场四分之一的份额，与携程并列第一。

　　为争夺市场，途牛不惜投入巨额市场营销费用，一度几乎垄断综艺屏幕，《非诚勿扰》《百里挑一》《中国好声音》《花样姐姐》《花儿与少年》等等热播节目上都能看到途牛的广告语。同时，途牛还启用了周杰伦、林志颖双代言，开创旅游业首例。2015 年，途牛总亏损达 14.59 亿元。

　　在 2015 年底，途牛的股价达到了最后一个小高峰：17 美元，市值约 20 亿美元。此后，途牛的股价便一路下行。

　　牵手凯撒

　　5 月 22 日，凯撒同盛发展股份有限公司宣布与南京途牛科技有限公司达成战略合作。

　　双方表示，作为战略伙伴，途牛旅游将挖掘其互联网平台入口、信息技术、流量资源及本地营销等优势，凯撒旅业将发挥全国直营门店、线下销售能力、会员资源等优势，共同探索产品互售、活动互办、联合营销，促进线上线下业务的融合发展。

　　同时，双方将共同提升采购能力、产品设计开发能力、盈利能力，研发具有高品质的国内游产品，提升国内旅游市场的接待、管理等服务水平及双方品牌影响力，带动疫后旅游市场的建设和优化升级。

　　据了解，凯撒旅业与途牛旅游还将围绕免税店业务合作、"线上+线下"新零售发展及金融业务等方面展开合作。

　　截至 2020 年 4 月，BHR Winwood（海航集团）和京东分别是途牛的第一、第二大股东。今年 4 月，京东投资了和海航颇有渊源的凯撒旅游。途牛和凯撒在业务上有充分互补，两家旅游企业都在疫情中受到较大冲击。

　　只是，对于如今陷入困境中的途牛，仅仅有资源方抛来橄榄枝，还不解渴。

　　股价已经 35 个交易日低于 1 美元，得到纳斯达克"豁免"后，得到了喘息之机，但是，未来的命运究竟如何呢？是退市，还是被收购？

　　但无论如何，途牛的命运都将被重写。